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余永定 | 人民币汇率制度的演进_中国

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余永定 | 人民币汇率制度的演进

2020-04-30 18:31

来源:

张明宏观金融研究

原标题：余永定 | 人民币汇率制度的演进

注：本文是余永定老师为我的新书《穿越周期——人民币汇率改革与人民币国际化》撰写的推荐序。转载请务必注明出处。

1994年，中国成功进行汇改，建立了单一汇率下有管理的浮动汇率制度。人民币汇率处于缓慢小幅上升状态。亚洲金融危机爆发后，由于羊群效应导致的资本外流，人民币出现贬值压力。为了稳定金融市场，中国政府执行了事实上钉住美元的汇率政策。2002年，中国经济强劲回升，贸易和资本项目双顺差大量增加，人民币出现升值压力。为了抑制汇率升值，央行大力干预外汇市场，外汇储备由2001年年底的2122亿美元增加到2002年年底的2864亿美元。2003年，中国继续保持双顺差，升值压力进一步上升。国际上要求人民币升值的呼声日渐高涨。“人民币升值还是不升值？”，这在2003年至2005年期间成为当时经济学界最具争议性的政策问题。

反对人民币升值的主要论点是，中国外贸企业的盈利水平都很低，平均利润率大致只有2％左右，如果让人民币小幅升值，大批外贸企业就会破产。而政府当时担心：一旦允许人民币升值，出口增速将会下降，进而导致2002年开始的经济复苏夭折。于是，人民币同美元脱钩并走向升值的问题被暂时搁置。

2005年7月21日，中国人民银行宣布放弃钉住美元，实行参考一篮子货币的管理浮动汇率制度。此后，人民币对美元汇率便开始了一个长达10年左右的持续、缓慢升值过程。

汇率低估和缓慢升值一方面使中国得以维持强大的出口竞争力，另一方面则吸引了相当数量的热钱涌入。中国的经常项目顺差和资本项目顺差持续增加。而双顺差又转化为中国外汇储备的持续增加。

2008年9月15日，美国雷曼兄弟公司突然倒闭，美国金融、经济危机急剧恶化。2009年3月13日，时任国务院总理温家宝在回答美国记者提问时指出，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。因而我想通过你再次重申，要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全。”

事实上，自2002年2月至次贷危机爆发前，美元出现了所谓的“战略性贬值”，美元指数一路下跌。2009年初，美国经济学家克鲁格曼在纽约时报上发表了一篇题为“中国的美元陷阱”的文章。文章指出，中国得到了2万亿美元外汇储备，变成了财政部券（T- bills）共和国，中国领导人好像一觉醒来，突然发现他们有麻烦了。虽然他们现在对财政部券的低收益似乎仍不太在乎，但他们显然担心美元贬值将给中国带来巨大的资本损失，因为中国外储的70%是美元资产。减持美元资产势在必行，但有一个障碍，这就是中国持有的美元太多，如果中国抛售美元，就必然导致美元贬值，并进而造成中国领导人所担心的资本损失。正如凯恩斯所说，“当你欠银行1万镑时，你受银行的摆布。当你欠银行100万英镑时，银行将受你摆布”。

展开全文

2009年3月23日，时任中国人民银行行长周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。他提出，“将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币”。事实上，早在1980年,美联储就推出过所谓的替代帐户（substitution account）。外国持有者可将国别货币（主要是美元）计价的储备资产转化为以SDR计价的储备资产并存入替代帐户，在以后可根据需要再将SDR储备资产转换为国别货币计价的储备资产。在美元贬值压力严重的时候，替代帐户可以使美元储备资产持有者减少损失，从而减轻美元储备资产持有者抛售美元资产的压力。

可能同用SDR取代美元充当国际储备货币的主张受到冷遇有关，从2009年起，中国人民银行开始推动人民币国际化进程。然而，本币国际化对任何国家来说都是一把双刃剑。世界上很少有国家把本币国际化作为一项政策加以推进。德国始终回避马克国际化。日本一度想推进日元国际化，但很快搁置了这一政策。

2009年7月，跨境贸易人民币结算试点正式启动。此后人民币进口结算和香港人民币存款额迅速增长。学界对人民币国际化进程普遍十分乐观。一些人预测，在今后两年香港人民币存款将超过3万亿元人民币。

为了推动人民币国际化，使人民币成为国际储备货币，中国必须解决如何为人民币资产的潜在持有者提供人民币的问题。美国是通过维持经常项目逆差为世界提供美元的。中国是个经常项目顺差国，如果希望通过进口结算为非居民提供人民币，中国就不得不增加自己持有的美元资产。在这种情况下，美元作为国际储备货币的地位，不但不会因人民币国际化而削弱，反而会得到加强。如果人民币国际化的目的之一是削弱美元的霸权地位、减少由于持有美元资产而遭受损失，靠进口结算为海外提供人民币显然是南辕北辙。更何况，我们在推动人民币结算的同时，并未相应推动人民币计价。显然，当时非居民之所以愿意接受人民币结算，持有人民币资产（中国的负债），是因为人民币处于升值通道，一旦人民币升值预期消失，非居民很可能就会抛售他们持有的人民币资产。人民币国际化进程的演进也证实了这种推断。

当然，人民币国际化还可以通过其他渠道推进，如同其他国家中央银行进行货币互换，为国际性或区域性金融机构提供人民币等。推动人民币国际化的可持续的路线似乎应该是通过资本项目逆差向世界提供人民币流动性（海外人民币直接投资、海外人民币贷款和购买海外机构发行的人民币债券－熊猫债券等）。无论如何，事实告诉我们，人民币国际化是个长期过程，应该由市场来推动。揠苗助长式的人为推动，不但成本巨大，而且欲速则不达。

进入2012年，人民币国际化的进展差强人意，中国人民银行似乎对缓慢的资本项目自由化进展失去了耐心。加快资本项目自由化突然被摆到十分突出的位置。2012年初 ，中国人民银行提出，目前我国的资本兑换管制难以为继，而资本账户开放的条件已经成熟，应与利率汇率改革协调推进。 央行的观点得到经济学界主流的支持。少数派则坚持认为，资本账户开放应该遵循国际上公认的时序，即先完成汇率制度改革，然后再谈资本账户开放（这里实际上是指全面开放）；资本项目自由化并非当务之急。

2012年11月，党的十八大将“逐步实现人民币资本项目可兑换”明确为我国金融改革的任务之一。此时，围绕资本账户开放是否应该“加快”以及是否应该设定路线图与时间表问题，展开了新的一波争论。许多官员和学者提出了资本项目自由化的时间表：2015年实现人民币资本账户下基本可兑换；2020年实现完全可兑换。

2014年是人民币汇率走势的转折点。2014年之前，由于中国经济的持续高速增长、经常账户和资本账户的长期“双顺差”，人民币汇率在绝大多数时间内处于巨大的升值压力之下。2014 年第三季度之后，由于国内、外经济基本面的变化，中国开始出现资本账户逆差和人民币贬值压力。

为了增强人民币汇率形成机制中市场供求的作用，2015年8月11日，中国人民银行宣布对人民币汇率中间价报价机制进行改革。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

“8·11”汇改之前，多数人预期当年年内人民币兑美元汇率可能贬值2%或3%。但汇改本身刺激了贬值预期，8月11日，人民币汇率开盘后迅速贬值，很快逼近2%的每日下限。汇改之后，市场对人民币贬值的预期普遍飙升。贬值预期导致资本外流急剧增加，资本外流反过来又加剧了贬值压力。

尽管启动汇改的时间没有选择好，“8·11”汇改的大方向是完全正确的。遗憾的是，央行在面对汇率大幅度下调时，没有沉住气。或许再坚持一、两个礼拜，汇率就可能会稳定下来。根据韩国、阿根廷、巴西等国的经验，以中国当时强大的经济基本面来看，人民币汇率出现持续暴跌的情形是难以想象的。

8月13日以后，央行基本上执行了类似“爬行盯住”的汇率政策。通过大力干预外汇市场，力图把汇率贬值预期按回“潘朵拉的盒子”。央行并不想无休止地干预外汇市场，但一旦央行停止或减少干预，汇率就会马上下跌。为了扭转这种局面，2015年12月，央行公布了确定汇率中间价时所参考的三个货币篮子：中国外汇交易中心（CFETS）指数、BIS和SDR。2016年2月，央行进一步明确，做市商的报价要参考前日的收盘价加上24小时之内篮子汇率的变化。央行的“收盘价+24小时篮子货币”定价机制，得到了市场的较好评价。

在2015年8月13日到2016年底的一段时间内，央行采取了“且战且走”的战略，在阻滞人民币贬值的过程中，外汇储备减少了近1万亿美元。可以讨论的问题是，如果当初不干预，人民币汇率是否会一溃千里，以致引发一场货币危机和金融危机？如果答案是肯定的，那么花费相当数量的外汇储备或许值得。即便如此，我们也应该想想，1万亿美元是什么概念？在整个东亚危机期间，国际货币基金组织和其他机构承诺提供给泰国、韩国和印尼的所有救援资金合计为1200亿美元。事实上，在2014－2016年执行汇率维稳政策期间，中国所用掉的外汇储备不仅大大超过了东亚金融危机所用的外汇，而且超过了国际货币基金组织现在可直接使用的全部资源。

令人不解的是，对许多学者和官员来说，为了维持人民币汇率稳定，在一年多时间里用掉1万亿外汇储备并不是一个问题。进入2017年，人民币汇率终于企稳、中国外汇储备重新站稳3万亿美元。于是，一些学者称，中国需要在“保汇率”或者“保外储”二者中进行选择的观点已经被“证伪”。如果不干预外汇市场，就不会损失1万亿外汇储备。这难道还有什么好争论的吗？

唯一值得考虑的是，如果不干预外汇市场，人民币汇率是否会急剧下跌，进而导致一场严重金融危机？这是一个在事后已经无法用事实回答的问题。但是，第一，世界经济史上我们能找到这样一个先例吗？一个国家维持了世界最高的经济增长速度、有着世界最大的贸易顺差、长期资本流入强劲、财政状况良好、银行体系基本健康、有极强的危机管理能力、随时可以重新实行资本管制、有着近四万亿外汇储备，而这个国家的汇率竟然会在央行不加干预的前提下一泻千里！第二，2015年5月以后中国股市的经验也可资参考。刚开始时，“国家队”花了数万亿人民币入市干预也没有稳住股市。而在停止干预后，股市在跌至2850点之后最终也稳定了。像股票、货币这些金融资产的价格，本身就有自动稳定器的作用，超调是暂时的。除非基本面出了大问题，这些资产的价格不会一路暴跌，以至导致金融危机。第三，2019年8月5日“破7”的经验可以说是一种波普意义上的“决定性判决”。直到8月4日，学界的主流观点依然是：人民币对美元汇率不能“破7”，一旦“破7”，汇率就会直线下跌，直至导致金融危机。“破7”之后发生了什么？人民币汇率不但没有像学者们所担心的那样大幅度贬值，甚至连茶杯里的风波都没有出现。可以说，8月5日“破7”的“实验”最终否定了“人民币汇率不能跌破某一特定点位，否则就会大祸临头”的观点。现在回过头去看当时，你是否依然那么确信，在2015年和2016年，如果央行不执行汇率维稳政策，人民币将会持续大幅贬值，导致中国发生金融危机吗？

2016年底2017年初，人民币汇率重新趋于稳定。有观点认为，人民币汇率的稳定应该归功于8.11汇改之后的汇率维稳政策，以及“收盘价+篮子货币”定价机制的推出。事实上真是如此吗？在汇率定价规则中加入“篮子货币”成分，的确使得汇率变动变得更难以预测，有助于抑制针对人民币的投机活动。但是，人民币汇率得以稳定的真正原因无疑是后来强化的资本管制和中国经济基本面在2016年之后的逐步改善。不仅如此，在2016年底2017年初，由于美元指数的贬值，几乎所有发展中国家的汇率都实现了企稳回升。

2017年中国外汇储备又回到了3万亿美元以上。但1万亿外汇储备已经无可挽回地丢失了。现在来看，如果在2015年和2016年央行不干预外汇市场，即便人民币汇率有较大幅度下跌，到2017年人民币汇率也是会企稳回升的。更直白地说，1万亿外汇储备花得冤枉。退一步讲，即便是以1万亿美元的代价换来了汇率的自主稳定，代价也未免太高。

当然，用掉1万亿美元外汇储备并不等于中国损失了1万亿美元，但你必须证明这1万亿美元外汇储备是“藏汇于民”了。本来是由官方持有的外汇储备，现在变成了由普通居民持有的海外资产，这有什么不好的呢？可惜，中国的国际收支平衡表和海外投资头寸表并不支持“藏汇于民”的说法。例如，从2014年第二季度到2016年末，中国累积的经常项目顺差为0.75万亿美元，但在外汇储备下降1万亿美元的同时，中国国际投资头寸表上居民对外净资产仅增加了0.9万亿美元。如果真是“藏汇于民了”，按照定义，在此期间中国居民海外净资产应该增加1.75万亿美元而不是0.9万亿美元。高达0.85万亿美元的海外资产哪里去了？其实对于“哪里去了”，大家是心知肚明的。在美国、加拿大、澳大利亚等国，华人新增的巨额不动产已经给我们提供了部分答案。当然，资本外逃问题的最终解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。例如，如果我们不能彻底解决产权保护问题，资本外逃问题就无法得到根本解决。

2018年以后，央行停止了常态化干预。但“前日收盘价+24小时篮子汇率”汇率中间价定价公式并未退出舞台。不仅如此，我们时不时还要为搞清楚什么是“逆周期因子”以及如何计算“逆周期因子”而大伤脑筋。至于在现实中，汇率中间价定价公式和逆周期因子在汇率决定中究竟起到了什么作用，就只有央行和外汇管理局清楚了。央行引入的“逆周期因子”实质上是要把比较透明的汇率定价规则变回不透明，以给央行更多的自由裁量权。但这样做有必要吗？中国早就具备了实现浮动汇率制度的条件。浮动汇率也不意味着央行不能干预外汇市场，抑制汇率的过度波动。如果不想一步到位实行“清洁浮动”，也可以通过降低“篮子货币”的权重，回到“8.11汇改”的起点上，而不必在逆周期因子上做文章。这也免得授人以柄，让美国人在中国汇率政策透明性的问题上做文章。

中国的汇率政策和中国改革开放初期制定的发展战略密不可分。“出口导向创汇经济”有其历史功绩，但凡事都有一个度。由于没有及早调整，出口导向的发展战略最终造就了一个畸形的海外资产负债结构。由于长期维持双顺差，尽管中国拥有近两万亿美元的海外净资产，但因负债（主要是FDI）回报率较高，资产（主要是以美国国债为主的外汇储备）回报率较低，中国在近十年来投资收益几乎都为逆差。以2008年为例，根据世界银行驻华代表处的研究，发达跨国公司在华投资的回报率为22％。而当年美国国库券的回报率不会超过3％。

除海外资产负债结构畸形之外，令人扼腕的是，尽管中国持续输出资本，中国的海外净资产却不见增长。在2008年全球金融危机爆发之前，中国的海外净资产接近两万亿美元，但到2016年底，中国的海外净资产却大约只为1.75万亿美元。而造成这种只见向海外输出资源（资本），却不见海外资产增长的主要原因则是资本外逃。此外，中国的海外资产主要是美元资产、以美元计价，其安全性完全取决于美国政府的财政、货币政策以及中美之间的政治关系。

中国的海外资产负债结构如果不能及时调整，如果导致中国投资收入不能正常增长的趋势得不到及时扭转，中国将继续维持投资收益逆差。由于老龄化等问题，中国的储蓄率将会逐步下降，中国的贸易顺差将会逐步减少。如果投资收益逆差持续增加，贸易顺差持续减少，中国就可能出现经常项目逆差。进入老龄化阶段的中国一旦陷入这种状况，中国的对外经济部门就有可能变成中国经济增长的沉重包袱、而不是重要推动力。

海外资产负债结构的调整将是一个复杂系统工程，汇率制度改革在这个复杂工程中占有特殊地位。在过去数十年中，使“出口导向创汇经济”战略得以成为事实，并妨碍这一战略进行转型的必要条件，就是人民币汇率的长期低估。而自2015年以来，汇率缺乏弹性又为投机资本的套利、套汇和资本外逃创造了便利条件。汇率缺乏弹性对经济和金融造成的损害已经得到充分证明，而“805”破7后外汇和金融市场的平静反应又证明了汇率浮动并不会对经济和金融造成许多人担心的那种剧烈冲击。希望中国政府及早下定决心，在做好预案的前提下，尽早让人民币汇率实现双向自由浮动。

张明是中国社会科学院世界经济与政治研究所团队的核心成员之一。在过去11年中，他和他的队友们一直十分关注中国的汇率政策、人民币国际化和资本管制问题。张明在他的序言中写道：“在此工作的11年中，我与团队成员之间有着密切的互动与合作。我们在很多宏观经济与国际经济问题上发出了自己的声音。这些声音有时与政策相契合，有时与政策相背离。但由于声音背后有一以贯之的框架与逻辑的支撑，因此受到了很多学者、市场人士与政策制定者的关注。”我认为他们这个团队的最大优点，是始终把国家利益放在第一位，始终坚持学术的独立性和批评的建设性。由于有了这样的精神，再加上勤奋好学，他们终于成为一支在经济学界广受好评和政府部门关注的研究团队。张明本人长期以来勇于坚持自己学术观点的治学精神给我留下了深刻印象。

张明这本论文集收录了他在过去11年中就汇率、人民币国际化和资本管制问题撰写的大量文章。由于这些文章讨论的都是当时富有争议的具体政策问题，对更年轻的经济学人了解有关问题的来龙去脉将会有很大帮助。张明论文集的一个重要特点是观点鲜明。是就是是，非就是非，绝不含糊其词。另一个特点是自洽性：在长达十几年的跨度中，对同一问题始终保持自洽；即便是不同的问题，你也可以从中发现某种更高抽象层次上的一致性。

张明在自序中强调了一个统一“框架与逻辑”的重要性。通观他的论文集，我感觉这个统一的框架与逻辑还有待进一步确立和理清。此外，可能是因为研究重点有所转移，在论文集中张明没有更多地讨论更为晚近的相关问题，如“前日收盘价+24小时篮子货币稳定”定价公式和“逆周期因子”是如何发挥作用的，以及它们是否有继续存在的价值。

我相信，在以往研究的基础上，张明今后将以汇率为中心，写出一本更为全面反映中国开放宏观经济的实践的、具有更为清晰框架的理论专著。

年轻学者由于年龄和训练的优势，更重要的是，由于他们十分注意理论联系实际，许多人既是学者、又工作在金融领域的第一线，他们已经取代我们这些正在退出学术舞台的“40后”和“50后”，在理论研究和政策咨询中发挥中坚作用。祝他们取得更大成绩！

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余永定 | 人民币汇率制度的演进

2020-04-30 18:31

来源:

张明宏观金融研究

原标题：余永定 | 人民币汇率制度的演进

注：本文是余永定老师为我的新书《穿越周期——人民币汇率改革与人民币国际化》撰写的推荐序。转载请务必注明出处。

1994年，中国成功进行汇改，建立了单一汇率下有管理的浮动汇率制度。人民币汇率处于缓慢小幅上升状态。亚洲金融危机爆发后，由于羊群效应导致的资本外流，人民币出现贬值压力。为了稳定金融市场，中国政府执行了事实上钉住美元的汇率政策。2002年，中国经济强劲回升，贸易和资本项目双顺差大量增加，人民币出现升值压力。为了抑制汇率升值，央行大力干预外汇市场，外汇储备由2001年年底的2122亿美元增加到2002年年底的2864亿美元。2003年，中国继续保持双顺差，升值压力进一步上升。国际上要求人民币升值的呼声日渐高涨。“人民币升值还是不升值？”，这在2003年至2005年期间成为当时经济学界最具争议性的政策问题。

反对人民币升值的主要论点是，中国外贸企业的盈利水平都很低，平均利润率大致只有2％左右，如果让人民币小幅升值，大批外贸企业就会破产。而政府当时担心：一旦允许人民币升值，出口增速将会下降，进而导致2002年开始的经济复苏夭折。于是，人民币同美元脱钩并走向升值的问题被暂时搁置。

2005年7月21日，中国人民银行宣布放弃钉住美元，实行参考一篮子货币的管理浮动汇率制度。此后，人民币对美元汇率便开始了一个长达10年左右的持续、缓慢升值过程。

汇率低估和缓慢升值一方面使中国得以维持强大的出口竞争力，另一方面则吸引了相当数量的热钱涌入。中国的经常项目顺差和资本项目顺差持续增加。而双顺差又转化为中国外汇储备的持续增加。

2008年9月15日，美国雷曼兄弟公司突然倒闭，美国金融、经济危机急剧恶化。2009年3月13日，时任国务院总理温家宝在回答美国记者提问时指出，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。因而我想通过你再次重申，要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全。”

事实上，自2002年2月至次贷危机爆发前，美元出现了所谓的“战略性贬值”，美元指数一路下跌。2009年初，美国经济学家克鲁格曼在纽约时报上发表了一篇题为“中国的美元陷阱”的文章。文章指出，中国得到了2万亿美元外汇储备，变成了财政部券（T- bills）共和国，中国领导人好像一觉醒来，突然发现他们有麻烦了。虽然他们现在对财政部券的低收益似乎仍不太在乎，但他们显然担心美元贬值将给中国带来巨大的资本损失，因为中国外储的70%是美元资产。减持美元资产势在必行，但有一个障碍，这就是中国持有的美元太多，如果中国抛售美元，就必然导致美元贬值，并进而造成中国领导人所担心的资本损失。正如凯恩斯所说，“当你欠银行1万镑时，你受银行的摆布。当你欠银行100万英镑时，银行将受你摆布”。

展开全文

2009年3月23日，时任中国人民银行行长周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。他提出，“将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币”。事实上，早在1980年,美联储就推出过所谓的替代帐户（substitution account）。外国持有者可将国别货币（主要是美元）计价的储备资产转化为以SDR计价的储备资产并存入替代帐户，在以后可根据需要再将SDR储备资产转换为国别货币计价的储备资产。在美元贬值压力严重的时候，替代帐户可以使美元储备资产持有者减少损失，从而减轻美元储备资产持有者抛售美元资产的压力。

可能同用SDR取代美元充当国际储备货币的主张受到冷遇有关，从2009年起，中国人民银行开始推动人民币国际化进程。然而，本币国际化对任何国家来说都是一把双刃剑。世界上很少有国家把本币国际化作为一项政策加以推进。德国始终回避马克国际化。日本一度想推进日元国际化，但很快搁置了这一政策。

2009年7月，跨境贸易人民币结算试点正式启动。此后人民币进口结算和香港人民币存款额迅速增长。学界对人民币国际化进程普遍十分乐观。一些人预测，在今后两年香港人民币存款将超过3万亿元人民币。

为了推动人民币国际化，使人民币成为国际储备货币，中国必须解决如何为人民币资产的潜在持有者提供人民币的问题。美国是通过维持经常项目逆差为世界提供美元的。中国是个经常项目顺差国，如果希望通过进口结算为非居民提供人民币，中国就不得不增加自己持有的美元资产。在这种情况下，美元作为国际储备货币的地位，不但不会因人民币国际化而削弱，反而会得到加强。如果人民币国际化的目的之一是削弱美元的霸权地位、减少由于持有美元资产而遭受损失，靠进口结算为海外提供人民币显然是南辕北辙。更何况，我们在推动人民币结算的同时，并未相应推动人民币计价。显然，当时非居民之所以愿意接受人民币结算，持有人民币资产（中国的负债），是因为人民币处于升值通道，一旦人民币升值预期消失，非居民很可能就会抛售他们持有的人民币资产。人民币国际化进程的演进也证实了这种推断。

当然，人民币国际化还可以通过其他渠道推进，如同其他国家中央银行进行货币互换，为国际性或区域性金融机构提供人民币等。推动人民币国际化的可持续的路线似乎应该是通过资本项目逆差向世界提供人民币流动性（海外人民币直接投资、海外人民币贷款和购买海外机构发行的人民币债券－熊猫债券等）。无论如何，事实告诉我们，人民币国际化是个长期过程，应该由市场来推动。揠苗助长式的人为推动，不但成本巨大，而且欲速则不达。

进入2012年，人民币国际化的进展差强人意，中国人民银行似乎对缓慢的资本项目自由化进展失去了耐心。加快资本项目自由化突然被摆到十分突出的位置。2012年初 ，中国人民银行提出，目前我国的资本兑换管制难以为继，而资本账户开放的条件已经成熟，应与利率汇率改革协调推进。 央行的观点得到经济学界主流的支持。少数派则坚持认为，资本账户开放应该遵循国际上公认的时序，即先完成汇率制度改革，然后再谈资本账户开放（这里实际上是指全面开放）；资本项目自由化并非当务之急。

2012年11月，党的十八大将“逐步实现人民币资本项目可兑换”明确为我国金融改革的任务之一。此时，围绕资本账户开放是否应该“加快”以及是否应该设定路线图与时间表问题，展开了新的一波争论。许多官员和学者提出了资本项目自由化的时间表：2015年实现人民币资本账户下基本可兑换；2020年实现完全可兑换。

2014年是人民币汇率走势的转折点。2014年之前，由于中国经济的持续高速增长、经常账户和资本账户的长期“双顺差”，人民币汇率在绝大多数时间内处于巨大的升值压力之下。2014 年第三季度之后，由于国内、外经济基本面的变化，中国开始出现资本账户逆差和人民币贬值压力。

为了增强人民币汇率形成机制中市场供求的作用，2015年8月11日，中国人民银行宣布对人民币汇率中间价报价机制进行改革。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

“8·11”汇改之前，多数人预期当年年内人民币兑美元汇率可能贬值2%或3%。但汇改本身刺激了贬值预期，8月11日，人民币汇率开盘后迅速贬值，很快逼近2%的每日下限。汇改之后，市场对人民币贬值的预期普遍飙升。贬值预期导致资本外流急剧增加，资本外流反过来又加剧了贬值压力。

尽管启动汇改的时间没有选择好，“8·11”汇改的大方向是完全正确的。遗憾的是，央行在面对汇率大幅度下调时，没有沉住气。或许再坚持一、两个礼拜，汇率就可能会稳定下来。根据韩国、阿根廷、巴西等国的经验，以中国当时强大的经济基本面来看，人民币汇率出现持续暴跌的情形是难以想象的。

8月13日以后，央行基本上执行了类似“爬行盯住”的汇率政策。通过大力干预外汇市场，力图把汇率贬值预期按回“潘朵拉的盒子”。央行并不想无休止地干预外汇市场，但一旦央行停止或减少干预，汇率就会马上下跌。为了扭转这种局面，2015年12月，央行公布了确定汇率中间价时所参考的三个货币篮子：中国外汇交易中心（CFETS）指数、BIS和SDR。2016年2月，央行进一步明确，做市商的报价要参考前日的收盘价加上24小时之内篮子汇率的变化。央行的“收盘价+24小时篮子货币”定价机制，得到了市场的较好评价。

在2015年8月13日到2016年底的一段时间内，央行采取了“且战且走”的战略，在阻滞人民币贬值的过程中，外汇储备减少了近1万亿美元。可以讨论的问题是，如果当初不干预，人民币汇率是否会一溃千里，以致引发一场货币危机和金融危机？如果答案是肯定的，那么花费相当数量的外汇储备或许值得。即便如此，我们也应该想想，1万亿美元是什么概念？在整个东亚危机期间，国际货币基金组织和其他机构承诺提供给泰国、韩国和印尼的所有救援资金合计为1200亿美元。事实上，在2014－2016年执行汇率维稳政策期间，中国所用掉的外汇储备不仅大大超过了东亚金融危机所用的外汇，而且超过了国际货币基金组织现在可直接使用的全部资源。

令人不解的是，对许多学者和官员来说，为了维持人民币汇率稳定，在一年多时间里用掉1万亿外汇储备并不是一个问题。进入2017年，人民币汇率终于企稳、中国外汇储备重新站稳3万亿美元。于是，一些学者称，中国需要在“保汇率”或者“保外储”二者中进行选择的观点已经被“证伪”。如果不干预外汇市场，就不会损失1万亿外汇储备。这难道还有什么好争论的吗？

唯一值得考虑的是，如果不干预外汇市场，人民币汇率是否会急剧下跌，进而导致一场严重金融危机？这是一个在事后已经无法用事实回答的问题。但是，第一，世界经济史上我们能找到这样一个先例吗？一个国家维持了世界最高的经济增长速度、有着世界最大的贸易顺差、长期资本流入强劲、财政状况良好、银行体系基本健康、有极强的危机管理能力、随时可以重新实行资本管制、有着近四万亿外汇储备，而这个国家的汇率竟然会在央行不加干预的前提下一泻千里！第二，2015年5月以后中国股市的经验也可资参考。刚开始时，“国家队”花了数万亿人民币入市干预也没有稳住股市。而在停止干预后，股市在跌至2850点之后最终也稳定了。像股票、货币这些金融资产的价格，本身就有自动稳定器的作用，超调是暂时的。除非基本面出了大问题，这些资产的价格不会一路暴跌，以至导致金融危机。第三，2019年8月5日“破7”的经验可以说是一种波普意义上的“决定性判决”。直到8月4日，学界的主流观点依然是：人民币对美元汇率不能“破7”，一旦“破7”，汇率就会直线下跌，直至导致金融危机。“破7”之后发生了什么？人民币汇率不但没有像学者们所担心的那样大幅度贬值，甚至连茶杯里的风波都没有出现。可以说，8月5日“破7”的“实验”最终否定了“人民币汇率不能跌破某一特定点位，否则就会大祸临头”的观点。现在回过头去看当时，你是否依然那么确信，在2015年和2016年，如果央行不执行汇率维稳政策，人民币将会持续大幅贬值，导致中国发生金融危机吗？

2016年底2017年初，人民币汇率重新趋于稳定。有观点认为，人民币汇率的稳定应该归功于8.11汇改之后的汇率维稳政策，以及“收盘价+篮子货币”定价机制的推出。事实上真是如此吗？在汇率定价规则中加入“篮子货币”成分，的确使得汇率变动变得更难以预测，有助于抑制针对人民币的投机活动。但是，人民币汇率得以稳定的真正原因无疑是后来强化的资本管制和中国经济基本面在2016年之后的逐步改善。不仅如此，在2016年底2017年初，由于美元指数的贬值，几乎所有发展中国家的汇率都实现了企稳回升。

2017年中国外汇储备又回到了3万亿美元以上。但1万亿外汇储备已经无可挽回地丢失了。现在来看，如果在2015年和2016年央行不干预外汇市场，即便人民币汇率有较大幅度下跌，到2017年人民币汇率也是会企稳回升的。更直白地说，1万亿外汇储备花得冤枉。退一步讲，即便是以1万亿美元的代价换来了汇率的自主稳定，代价也未免太高。

当然，用掉1万亿美元外汇储备并不等于中国损失了1万亿美元，但你必须证明这1万亿美元外汇储备是“藏汇于民”了。本来是由官方持有的外汇储备，现在变成了由普通居民持有的海外资产，这有什么不好的呢？可惜，中国的国际收支平衡表和海外投资头寸表并不支持“藏汇于民”的说法。例如，从2014年第二季度到2016年末，中国累积的经常项目顺差为0.75万亿美元，但在外汇储备下降1万亿美元的同时，中国国际投资头寸表上居民对外净资产仅增加了0.9万亿美元。如果真是“藏汇于民了”，按照定义，在此期间中国居民海外净资产应该增加1.75万亿美元而不是0.9万亿美元。高达0.85万亿美元的海外资产哪里去了？其实对于“哪里去了”，大家是心知肚明的。在美国、加拿大、澳大利亚等国，华人新增的巨额不动产已经给我们提供了部分答案。当然，资本外逃问题的最终解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。例如，如果我们不能彻底解决产权保护问题，资本外逃问题就无法得到根本解决。

2018年以后，央行停止了常态化干预。但“前日收盘价+24小时篮子汇率”汇率中间价定价公式并未退出舞台。不仅如此，我们时不时还要为搞清楚什么是“逆周期因子”以及如何计算“逆周期因子”而大伤脑筋。至于在现实中，汇率中间价定价公式和逆周期因子在汇率决定中究竟起到了什么作用，就只有央行和外汇管理局清楚了。央行引入的“逆周期因子”实质上是要把比较透明的汇率定价规则变回不透明，以给央行更多的自由裁量权。但这样做有必要吗？中国早就具备了实现浮动汇率制度的条件。浮动汇率也不意味着央行不能干预外汇市场，抑制汇率的过度波动。如果不想一步到位实行“清洁浮动”，也可以通过降低“篮子货币”的权重，回到“8.11汇改”的起点上，而不必在逆周期因子上做文章。这也免得授人以柄，让美国人在中国汇率政策透明性的问题上做文章。

中国的汇率政策和中国改革开放初期制定的发展战略密不可分。“出口导向创汇经济”有其历史功绩，但凡事都有一个度。由于没有及早调整，出口导向的发展战略最终造就了一个畸形的海外资产负债结构。由于长期维持双顺差，尽管中国拥有近两万亿美元的海外净资产，但因负债（主要是FDI）回报率较高，资产（主要是以美国国债为主的外汇储备）回报率较低，中国在近十年来投资收益几乎都为逆差。以2008年为例，根据世界银行驻华代表处的研究，发达跨国公司在华投资的回报率为22％。而当年美国国库券的回报率不会超过3％。

除海外资产负债结构畸形之外，令人扼腕的是，尽管中国持续输出资本，中国的海外净资产却不见增长。在2008年全球金融危机爆发之前，中国的海外净资产接近两万亿美元，但到2016年底，中国的海外净资产却大约只为1.75万亿美元。而造成这种只见向海外输出资源（资本），却不见海外资产增长的主要原因则是资本外逃。此外，中国的海外资产主要是美元资产、以美元计价，其安全性完全取决于美国政府的财政、货币政策以及中美之间的政治关系。

中国的海外资产负债结构如果不能及时调整，如果导致中国投资收入不能正常增长的趋势得不到及时扭转，中国将继续维持投资收益逆差。由于老龄化等问题，中国的储蓄率将会逐步下降，中国的贸易顺差将会逐步减少。如果投资收益逆差持续增加，贸易顺差持续减少，中国就可能出现经常项目逆差。进入老龄化阶段的中国一旦陷入这种状况，中国的对外经济部门就有可能变成中国经济增长的沉重包袱、而不是重要推动力。

海外资产负债结构的调整将是一个复杂系统工程，汇率制度改革在这个复杂工程中占有特殊地位。在过去数十年中，使“出口导向创汇经济”战略得以成为事实，并妨碍这一战略进行转型的必要条件，就是人民币汇率的长期低估。而自2015年以来，汇率缺乏弹性又为投机资本的套利、套汇和资本外逃创造了便利条件。汇率缺乏弹性对经济和金融造成的损害已经得到充分证明，而“805”破7后外汇和金融市场的平静反应又证明了汇率浮动并不会对经济和金融造成许多人担心的那种剧烈冲击。希望中国政府及早下定决心，在做好预案的前提下，尽早让人民币汇率实现双向自由浮动。

张明是中国社会科学院世界经济与政治研究所团队的核心成员之一。在过去11年中，他和他的队友们一直十分关注中国的汇率政策、人民币国际化和资本管制问题。张明在他的序言中写道：“在此工作的11年中，我与团队成员之间有着密切的互动与合作。我们在很多宏观经济与国际经济问题上发出了自己的声音。这些声音有时与政策相契合，有时与政策相背离。但由于声音背后有一以贯之的框架与逻辑的支撑，因此受到了很多学者、市场人士与政策制定者的关注。”我认为他们这个团队的最大优点，是始终把国家利益放在第一位，始终坚持学术的独立性和批评的建设性。由于有了这样的精神，再加上勤奋好学，他们终于成为一支在经济学界广受好评和政府部门关注的研究团队。张明本人长期以来勇于坚持自己学术观点的治学精神给我留下了深刻印象。

张明这本论文集收录了他在过去11年中就汇率、人民币国际化和资本管制问题撰写的大量文章。由于这些文章讨论的都是当时富有争议的具体政策问题，对更年轻的经济学人了解有关问题的来龙去脉将会有很大帮助。张明论文集的一个重要特点是观点鲜明。是就是是，非就是非，绝不含糊其词。另一个特点是自洽性：在长达十几年的跨度中，对同一问题始终保持自洽；即便是不同的问题，你也可以从中发现某种更高抽象层次上的一致性。

张明在自序中强调了一个统一“框架与逻辑”的重要性。通观他的论文集，我感觉这个统一的框架与逻辑还有待进一步确立和理清。此外，可能是因为研究重点有所转移，在论文集中张明没有更多地讨论更为晚近的相关问题，如“前日收盘价+24小时篮子货币稳定”定价公式和“逆周期因子”是如何发挥作用的，以及它们是否有继续存在的价值。

我相信，在以往研究的基础上，张明今后将以汇率为中心，写出一本更为全面反映中国开放宏观经济的实践的、具有更为清晰框架的理论专著。

年轻学者由于年龄和训练的优势，更重要的是，由于他们十分注意理论联系实际，许多人既是学者、又工作在金融领域的第一线，他们已经取代我们这些正在退出学术舞台的“40后”和“50后”，在理论研究和政策咨询中发挥中坚作用。祝他们取得更大成绩！

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浅谈人民币国际化 - 知乎切换模式写文章登录/注册浅谈人民币国际化依旧年少你站在桥上看风景，看风景的人在楼上看你......一、当下国际货币格局目前国际货币呈现一超多强的格局，超级货币美元，处于全球货币的顶端，美联储也处在各国央行之上，只要美联储实施货币政策，不管是加息、降息、量化宽松、缩表等等，全球央行都快速做出相应的政策来应付，以避免本国汇率遭到伤害。截止目前，比较有影响的货币有：欧元、人民币、日元、英镑等等，但都不足以威胁到美元霸权的地位。由于全球贸易结算数据很多官方网站选择不公布，这边只能截取部分权威部门公布的数据来看看美元霸权地位。据SWIFT公开数据，2019年6月份，在国际支付市场中各国货币所占份额。其中，美元以40.1%比例，继续位居全球第一，是全球支付体系中最重要的货币。欧元也保持相对稳定，所占份额为33.74%，全球第二名。英国的英镑所占份额为6.63%；日元在国际支付市场中，所占的比例为3.73%；中国的人民币，占比约为1.99%，全球第五名。根据IMF发布的信息，截止到2019年第一季度底，美元占全球外汇储备的比例处于绝对领先地位，高达61.82%——要比国际支付市场的40.1%占比，高很多。对大部分国家来说，美元依旧是“保持的优质资产”，仅次于黄金的地位。欧元排名第二，在外储中占比为20.24%——要比国际支付市场中份额低不少。中国的人民币，在全球各国外储中也是第五名，占比约为1.95%——低于日元、英镑，但高于加元、澳元等。美元成为超级货币的关键点美元霸权的确立---布雷顿森林体系布雷顿森林体系是存在于1946-1973年之间的一种以黄金为基础，以美元为中心的国际货币体系。布雷顿森林体系是美元取代英镑成为国际货币中心的转折点，当时布雷顿森里体系谈判时，英国派出谈判的是著名经济学家凯恩斯也无能为力，当时由于二战的缘由，英国欠下巨额债务，美国占据了绝对的主动权，加之英国的黄金储备已消耗差不多，大多已经运往美国，自此英镑的地位下滑，美元乘虚而入，夺得美元霸权地位。布雷顿森林体系的核心（双挂钩），即美元与黄金挂钩，一盎司黄金等于35美元；各国货币与美元挂钩，其他国家的货币必须与美元建立固定的比价关系，它是一种固定汇率制度。实行美元—黄金本位，增加了其它国家对美元的信任度，只要美元能够按固定比例换黄金，这就有了保障，于是各国愿意用美元来结算。布雷顿森林体系将美元推上国际货币的中心，从此美元霸权的确立。布雷顿森林体系解体原因：1965年，美国开始大量介入越南战争。由于战争需要，美国不得不大量超发美元，引起外国的疑虑。法国首先发难，倾其所有美元（大约二十二亿）抢兑黄金，1800吨黄金就这样被戴高乐总统高高兴兴地搬回法国，英国接着跟进，美国慌了，随后尼克松总统把美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系正式解体。美元霸权的维持---美元石油体系布雷顿森林体系奔溃是在71年，尼克松总统宣布金本位的结束，届时美元基本已经确立了全球的主要的外汇储备。接下来的就进入了美元---原油时代；基辛格曾说过：谁控制了石油，谁就控制了所有国家。非常明确的表示出原油的重要性。原油大多数都是以美元作为结算货币（目前全球两大原油交易中心（伦敦的布伦特原油现货，纽约的WTI原油现货）的单位都是：美元/桶），原油作为大宗商品，是全球最活跃的贸易品种，全年的交易额大概在10402.5亿美元---10950亿美元之间（2019年全球GDP大概在86.6万亿美元），巨大的贸易额，使得美元非常活跃，促进美元在市场上的流动。原油贸易结算是目前美元霸权的核心点，美国是绝对不可能放弃的，之前伊拉克的萨达姆就是最好的例子，当时萨达姆想要用欧元来结算原油贸易，最后的结果这边就不多说了，当然美元霸权也离开美国的军事与科技力量。原油贸易用美元结算，换种说法就是原油与美元建立了一定的联系，与金本位制有相似点但又有点区别，可以说美元与原油是弱挂钩关系，这是美元霸权一直维持的主要原因。由于原油是工业的血液，美国经常利用美元原油之间的关系进行布局，打击敌对国，具体的点可参考弊端美元站在全球货币顶端，如果美国内部发生经济危机会快速影响全球，产生一系列的连锁反应，从而让全球一起为美国的经济危机买单，这是不公平的，2008年美国“次贷危机”就是最好的例子。如果把各个国家比作河流，那么美国就是所有河流的源头，后面紧跟着是各个国家的支流，美联储就是河流源头的水坝，如果美联储放开闸门，水会流向各个支流。让全球一起承担通货膨胀。美联储是全球各国央行的中心，各国央行都需要围绕着美联储货币政策转，不然国内货币容易出现问题，比如2018年，由于美国经济复苏明显，美联储连续的加息，但由于其它国家经济复苏不明显，加不加息很难在其中做出抉择，比如你不加息，国内货币汇率可能会一泻千里，比如2018年8月份的土耳其的里拉突然闪崩（如下图），阿根廷比索、南非兰特等货币也出现这种情况，如果你选择加息，国内经济会进一步的被抑制。 土耳其里拉兑美元走势图益端美元霸权的地位利于全球经济贸易这一点毋庸置疑。如果各国之间没有统一信任的货币，各国之间的贸易不会那么顺畅，有两个关键的问题需要解决，否则贸易很难进行：第一：货物贸易过程中，用哪一国的货币来结算？第二：两国之间的货币汇率换算怎么计算？美元作为国际货币中心，刚好能够解决上方两个问题，促进全球经济贸易。未来的发展趋势一超多强的格局慢慢演变成多强的格局，互相牵制，增强全球的经济的稳定性，不因某国出现的问题而全球买单。二、在岸人民币汇率与离岸人民币汇率在岸人民币汇率是中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午对外公布当日人民币兑美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场及银行柜台交易汇率的参考价格。离岸人民币市场，是指中国大陆之外，可经营人民币度存、放款业务的市场。目前最活跃的人民币离岸市场在香港，其他如新加坡、伦敦、台湾也在积极争取人民币离岸中心的角知色。其在国外所形成的人民币汇率即为离岸人民币汇率。简单的说在岸人民币汇率是国内换汇的汇率，离岸人民币汇率是国外换汇的汇率。由于在岸人民币汇率一般一天只有一个价，而离岸人民币汇率是实时，剔除掉摩擦成本，偶尔有时会出现套利的机会。离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)的区别：1、两者市场发展时间规模管制区别。在岸人民币(CNY)市场发展时间长、规模大，但受到管制较多，央行是外汇市场的重要参与者，意味着在岸人民币汇率受央行的政策影响较大。离岸人民币(CNH)市场发展时间短、规模较小，但却受限较少，受国际因素，特别是海外经济金融局势的影响较多，更充分地反映了市场对人民币的供给与需求。2、离岸市场人民币汇率对超预期的经济数据和国际金融市场的冲击反应更为强烈。当经济数据超预期、国际金融市场的冲击较大时，汇率会第一时间反映市场对经济预期的调整，总而言之，离岸人民币汇率更具有时效性。而在岸市场人民币实施的强制结汇制度，以及央行在银行间外汇市场扮演的特殊角色，决定了在岸市场人民币汇率是一个受管控的汇率，对这些冲击就不那么敏感。3、流动性不同：离岸和在岸两地流动性差异会影响人民币汇率差价。虽然同是人民币兑美元的汇率，但是两者之间存在着价差。当市场都急着抢购人民币而抛售外币时，离岸人民币市场中的人民币流动性恶化，人民币供不应求，离岸人民币升值压力大，即CNH比CNY表现出更强的升值压力，价差上升。当市场争相抛售人民币买外币时，离岸人民币市场中的人民币流动性过度充盈，人民币供过于求，离岸人民币贬值压力大，即CNH比CNY表现出更强的贬值压力，价差下降。离岸人民币市场存在的背景人民币离岸市场提供离岸金融业务：交易双方均为非居民的业务称为离岸金融业务。在人民币没有完全可兑换之前，流出境外的人民币有一个交易的市场，这样才能够促进、保证人民币贸易结算的发展。当前的跨境贸易人民币结算是在资本项下、人民币没有完全可兑换的情况下开展的，通过贸易流到境外的人民币不能够进入到国内的资本市场。在这种情况下，发展人民币贸易结算，就需要解决流出境外的人民币的流通和交易问题，使拥有人民币的企业可以融出人民币，需要人民币的企业可以融入人民币，持有人民币的企业可以获得相应收益，这就需要发展离岸人民币市场，使流到境外的人民币可以在境外的人民币离岸市场上进行交易。使持有人民币的境外企业可以在这个市场上融通资金、进行交易、获得收益。简单的说就是之前国内资本市场并没有完全的放开，国外的人民币需要借助离岸市场来进行交易，满足各自所需。离岸人民币市场的发展历程2004年2月，香港银行开始试办个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡业务。每人每天不超过等值2万元人民币的兑换。截至2010年5月底，香港银行体系人民币存款847亿元，经营人民币业务的认可机构76家。2010年7月，在中国人民银行和香港金管局主导下签署的《清算协议》是香港境外人民币市场的一大突破。政策制定者也充分认识到现阶段境外人民币市场这一池中的养分只能来源于境内，因而迅速启动了人民币的回流机制，使境外的水能够接通境内的收益，进而可使境外发展规模更大、更多的产品。允许境外金融机构将境外人民币存量投资于国内银行间债券市场，以及盼望已久即将出台的小QFII（合格的境外机构投资者，2002年实施QFII制度，2019年9月10日，国内取消QFII的投资额度限制，逐步放开了国内金融市场）都会迅速带动较存款产品更高收益的保险产品和基金产品的发展。2017年5月16日，央行及香港金管局联合发文批准“债券通”的实施 “债券通”的开通为离岸人民币新增投资渠道，一方面有助于完善离岸人民币的流入-流出循环渠道，另一方面也有助于提升海外人民币资产的需求。在岸人民币汇率改革历程1.1994年汇率并轨就确立了现行人民币汇率安排1994年，中国外汇体制进行了重大改革，即汇率并轨。1994年以前是双重汇率制度：一个官方汇率，一个外汇调剂市场的汇率。所谓官方汇率就是由官方制定公布的汇率，外汇调剂市场汇率是在外汇调剂市场上买卖过程中形成的价格。在汇率并轨前，官方汇率是5.8，外汇调剂市场汇率是8.7。1994年1月1号并轨以后，5.8的汇率直接取消，都使用8.7这个外汇调剂市场汇率。从那时开始，中国就奠定了现行的人民币汇率制度的基本框架——以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。2.2005年“7.12”汇改2005年7月21日，人民银行创立中间价形成机制，我国由此开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇改大幕徐徐拉开。3.2015年“8.11”汇改2015年8月11日，人民银行宣布做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。“8.11”汇改，使得人民币兑美元汇率中间价更能反映外汇市场供求力量变化，参照一篮子货币进行调节，提高了中间价报价的合理性。4.关于逆周期调节因子2017年5月下旬，人民银行宣布引入逆周期调节因子，把“收盘价+一篮子”的中间价定价机制，转变为“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的定价机制。在中间价报价模型中增加逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子公式：逆周期因子=市场供求因素/逆周期系数=（上日收盘价-上日中间价-一篮子货币日间汇率变化*调整系数）/逆周期系数在岸人民币与离岸人民币之间的联系第一，贸易项目。基本上中国的对外贸易，包括货品和服务，都可以选择以人民币结算和自由跨境流进流出。由于流出比流入的多，这为人民币离岸市场的形成提供所需头寸和流动性。第二，直接投资。在资本账户下，外商直接投资内地是有管制和需要审批的。过去外商在汇入美元或其他外币需要得到外汇局批准后，才可结汇，换取人民币去支付各种费用。同样地，内地企业要到海外直接投资，亦只能以外汇作为支付手段。自2014年1月开始，中国央行公布了新的办法，内地企业可以将人民币从境内汇出，作为海外直接投资之用。至于外商欲要以人民币直接投资内地，则需个案审批。第三，金融市场。内地资本市场与国际市场的连接是国家资本账户管制逐步开放的一项重要举措，需要小心从事、循序渐进。国际金融市场存在很多不平衡和不稳定因素，某地的金融危机很容易通过国际金融市场被放大和传导到全球各地，资金大进大出，对全球的金融稳定都可能构成威胁。但资本账户要开放，便不可能同国际金融市场完全隔离。流到离岸市场的人民币资金不可能全部以贸易或直接投资回流到内地，而主要保值和增值的市场都还是在内地。所以在风险可控的情况下，逐步和有序地建立在岸和离岸人民币金融市场的联系是必要的。人民币离岸市场对人民币成为国际化货币的意义：第一，主要的国际货币必须24小时交易。我们睡觉的时候，在伦敦、纽约的时区，必须要有离岸市场正在交易，让当地的投资者和用人民币做贸易结算的企业有交易人民币的平台。第二，主要的国际货币一定会有大量的第三方交易。第三方交易就是参与交易的两个对手跟中国都没有关系。这是和中国以外的两个国家、两个企业或者两个人之间的人民币交易。美元的第三方交易至少占一半以上（更可能为2/3)。从这个意义上来讲，如果希望十几、几十年以后人民币有美元那样的地位，那么第三方交易要有相当大的比重。目前交易最为活跃的依旧是石油，全球每日的石油供应量为1亿桶（2020年4月OPEC会议决定2020年5月1日后减产2000万桶/日，减产后全球石油供应量为8000万桶），按4月16日每桶石油价格计算：布伦特原油期货价格28.5美元/桶，美原油期货价格30美元/桶。则全球原油每日交易额大概在28.5亿美元---30亿美元之间，全年的交易额大概在10402.5亿美元---10950亿美元之间。第三，大量非居民要求在发行国的境外持有该国货币或者该国的货币资产。比如70%的非美国居民所持有的美元投资在美国境外的离岸市场，因为他们担心资产会被在境内市场中冻结。第四，在为全球交易提供流动性方面，离岸市场可以通过乘数效应创造流动性，并较少对境内货币政策的冲击。现在离岸市场的美元，以及今后离岸市场的人民币都会有一个乘数效应。在境外创造新的流动性。离岸人民币汇率与在岸人民币汇率未来并轨分析当下主流的发达国家没有一个像中国一样，一种货币存在两个汇率（离岸与在岸），未来人民币要走国际化，这两个汇率并轨是必然的，目前也可从以下几个方面看出国内已经在做准备：1.在岸人民币汇改。汇改的主要的目标是人民币汇率市场化，让市场的供需来决定人民币汇率的走势；2.国外人民币回流机制的改善。通过QFII、RQFII、债券通，港股通等方式改善国外人民币的回流通道；3.国内投资者对外投资限制逐步的放开。离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的并轨的前提是国内资本市场的放开，单从这一点来看，存在一定的风险，国内资本市场的放开，容易冲击国内的工业发展，以及金融市场的不稳定。目前国内市场在逐步的放开，相信不久的将来国内资本市场有能力抵御国外资本的冲击。三、一带一路“一带一路”（The Belt and Road，缩写B&R）是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。2015年3月28日，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，加快了“一带一路”的建设发展。截至2020年4月份，总共有144个国家或地区加入“一带一路”合作中，其中包含俄罗斯、新加坡、意大利、希腊等主流国家。“一带一路”提出的目的1.解决国内能源危机，降低对马六甲海峡的依赖，由于篇幅问题，这边不深入拓展。2.促进国内去产能，主要在钢材行业，由于篇幅问题，这边不深入拓展，具体的可以参考3.促进人民币国际化进程。 “一带一路”促进各区域的经济合作发展，打破由于交通问题所导致的独立隔离发展，促进各国经济良性发展，那么一带一路所带来的经济贸易将以什么货币结算？美元or人民币？“一带一路”是由中国所主导，中国当然想要通过人民币来结算，通过以人民币结算，促进人民币的国际化进程。“一带一路”的建设也伴随着亚投行的出现。亚洲基础设施投资银行（Asian Infrastructure Investment Bank ，简称亚投行，AIIB）是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构。重点支持基础设施建设，成立宗旨是为了促进亚洲区域的建设互联互通化和经济一体化的进程，并且加强中国及其他亚洲国家和地区的合作，是首个由中国倡议设立的多边金融机构，总部设在北京，法定资本1000亿美元。截至2019年7月13日，亚投行有100个成员国。简单的说亚投行是辅助“一带一路”的建设，虽说这个亚投行什么货币都可以兑换，但终究还是以人民币为主导，进一步的促进人民币的流通，促进人民币的国际化。四、人民币纳入SDR北京时间2015年12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。人民币纳入SDR可以解读为IMF对人民币作为自由可使用货币的官方背书，同时也标志着中国在国际金融市场中日益凸显的重要性得到了国际认可，人民币纳入SDR，将人民币国际化推上另一个台阶。特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1969年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。目前其价值由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定（IMF每5年评估一次）。SDR构成成分自人民币加入SDR后，人民币在已确认外储中的占比快速上升，截止目前已经超过2%，有进一步往上升的趋势，如下图人民币在已确认外储中的占比趋势根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的“官方外汇储备货币构成（COFER）”数据，2020年三季度，人民币外汇储备总额由二季度的2330.9亿美元升至2445.2亿美元，实现连续七个季度的增长。人民币在全球外汇储备占比也升至2.13%。五、人民币原油期货人民币原油期货上市中国原油期货已经筹备多年，于在2018年3月26日正式在上海国际能源交易中心上市。国内原油期货上市具有重要意义，一来推动国内期货国际化，原油期货上市是一个重要的转折点；二来争夺在亚洲地区的原油定价权；三来将进一步推动人民币国际化。总而言之，这三者之间相辅相成。原油期货合约表国内原油期货报价单位：元/桶。现在全球原油期货比较有名是Brent与WTI。Brent以北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油为标的，具有欧洲原油的定价权；WTI以以美国西德克萨斯轻质低硫原油（Texas Light Sweet）为标的，具有美洲原油的定价权。Brent与WTI均以美元/桶作为计价单位目前原油资源最丰富的地区在中东，截止2019年，全球已探明的原油储量前五的国家都在中东，如下表：已探明原油储量情况而全球最大原油消耗国是中国，2019年，中国每天的原油消耗量为1400万桶，相当于法国、德国、意大利、西班牙、英国、日本和韩国的总需求。到目前为止，中国是OPEC+原油出口的最大市场，2019年波斯湾所有船运中有近四分之一运往中国。目前亚洲地区急需一个定价中心，中东虽有迪拜原油期货，但其原油定价权并不高，从而导致了中东原油标价非常混乱，国内原油期货上市，其主要的一个目的是争取亚洲原油定价权，与WTI，布伦特形成全球三大原油定价机制。如果国内原油期货能够成为亚洲原油市场的定价中心，将出现美元原油体系与人民币原油体系并存的现状，对人民币国际化具有重大的意义。美元能够稳定其霸权地位，很大程度上依靠美元原油体系，具体的在前面有分析过。那么人民币要走上国际化，必然需要一个弱挂钩的商品来支撑，一来可以用来增加人民币的流动性；二来增加人民币的信用。目前笔者认为能够符合的有三种：黄金、原油、美元。如果以美元作为弱挂钩的商品，则有两个非常大的问题，其一：其底层的设计原理依旧没有摆脱美元霸权的地位，依旧需要依靠美元的信用来支撑。其二：容易受到美元及美国的控制。六、成为国际货币所要面临的问题1.每年需要巨大的贸易逆差由于全球每年经济处于正增长（近几年维持在2%-3%），作为国际货币，每年都需要往外提过一定的流动性，以维持由于全球经济增长所带来的货币需求。全球经济增长情况国际货币基本上以贸易逆差的形式往国外输出，如果每年不能够保证这一点，就难以为维持国际货币中心的身份。近六年，美国年均贸易逆差为5581亿美元。2014-2019年美国贸易逆差额度2.巨大的国债市场截止至2019年年底，美国国债市场规模23万亿美元。2019年GDP为21.4万亿，国债负担率为107.48%。美国国债收益率与国债负担率走势图巨大的国债市场面临着利息支出，由于美元作为优质的资产，在利率上相对较低，一定程度上缓解利息支出，且美国国债收益率与国债负担率成反比。大部分国家国债负担率相对较低，经济增长承担不起高额的利息，以规避风险（但这边比较特殊的是日本，日本国债负担率超过160%，主要的原因是安倍政府上任后，一直实行的超宽松的财政政策（比如：受疫情影响，给每位公民发放10万日元）与超宽松的货币政策（比如：负利率政策））。 七、总结未来，全球货币格局将发生改变，由现在的一超多强演变成多强的格局。人民币国际化是必然的趋势，但依旧还有较长的路需要走。编辑于 2021-01-22 16:44人民币国际化货币政策汇率​赞同 31​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

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洲

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人在内地，工作在香港，赚的港币如何快速的转换成人民币呢？ - 知乎

人在内地，工作在香港，赚的港币如何快速的转换成人民币呢？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册汇款人在内地，工作在香港，赚的港币如何快速的转换成人民币呢？人在内地，工作在香港，赚的港币如何快速的转换成人民币呢？显示全部 ​关注者20被浏览62,771关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​9 个回答默认排序往后余生​ 关注你好，我的情况与您有些类似。我毕业后在香港工作，家在深圳，起初回内地比较频繁，大概是用三种方法把港币换成人民币。最开始是在银行换，有时候去线下有时候走网银，通过香港网银转到内地网银再结汇，但也确实有点费劲，有时候还有点慢。好处就是不会有什么风险，毕竟银行都比较正规，中银、恒生这些银行都可以操作。今年年初的时候，手机支付推出了换汇业务，基本原理就是开通内地钱包的同时开通一个香港钱包，然后把港币转给你的好友，再让他转回来给你就变成人民币了。一开始还试过，但现在认证越来越严格了，收款方还要身份证明，审核也比较慢。内地同事和我说极简速汇。操作很简单，效率高，手续费低。只需要把钱汇到他们在香港的账户，很快内地的账户就可以收到人民币了。发布于 2021-09-29 17:37​赞同 8​​6 条评论​分享​收藏​喜欢收起​哈哈哈通信工程本科在读​ 关注我的处境和题主差不多，我之前通过朋友介绍接了份香港兼职设计的活，但由于通关延期，目前我都在内地远程线上协助。之前兼职那边给我发的是港币，可是我在内地花销都是得用人民币呀。没有办法我只能每次收到工资之后去银行换汇，一顿操作下来还是相当费心的。后来我跟客户那边说了这个问题，她就通过We Remit跨境汇款来给我结款了。到账直接就是人民币，方便不止一点点。后来跟她聊天的时候，她也推荐给我了这个神器，这个We Remit跨境汇款只需要通过follow“We Remit”gzh后，就可以操作。可以看看我的截图：现在的话，We Remit跨境汇款最高额度可以达到每月10万港币，还没有手续费，我觉得挺好用的。发布于 2021-06-24 18:22​赞同 2​​4 条评论​分享​收藏​喜欢

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00 港元兑转人民币元汇率 | 将 HKD 转换为 CNY - Wise跳到主要内容个人账户功能多币种账户探索全球 1600 万人用来生活、工作、旅行和汇款的账户。汇款大额汇款费用帮助登录注册汇率换算器浏览所有货币获取汇率提醒比较银行汇率10,000 港元兑转人民币元按实际汇率将 HKD 换算成 CNY金额10,000 hkd换算为9,190.69 cny1.000 HKD = 0.9191 CNY21:59 UTC 中间市场汇率跟踪汇率汇款海外消费无隐性费用立即注册Loading比较境外汇款的价格银行和其他汇款服务往往暗藏玄机。他们会在汇率上暗做手脚 - 在您不知情的情况下向您收取更多费用。如果他们有手续费，则表示他们会对您进行二次收费。Wise 永远不会在汇率中加入隐性费用。我们为您提供由路透社独立提供的实际汇率。欢迎将我们的汇率和费用与 Western Union、印度工业信贷投资银行、WorldRemit 等各种平台进行比较，从而亲自了解差异。 热门货币 EURGBPUSDINRCADAUDCHFMXN1 EUR10.8511.09490.5221.4751.6510.9618.3911 GBP1.17611.286106.411.7341.9411.12921.6181 USD0.9140.778182.7511.3491.5090.87816.8121 INR0.0110.0090.01210.0160.0180.0110.203当心不良汇率。 银行和传统提供商通常会收取额外费用，该费用会通过暗升汇率的手段转嫁给您。我们的智能技术使我们更高效 – 这意味着您在每次交易中都能享受到更划算的汇率。比较汇率如何将Hong Kong dollars兑换成转人民币元1输入金额只需在框中输入您要换算的金额。2选择您的货币点击下拉列表，在第一个下拉列表中选择HKD作为要换算的原始货币，在第二个下拉列表中选择CNY作为要换算的目标货币。3就是这么简单我们的汇率换算器将为您显示HKD兑CNY的当前汇率，以及过去一天、一周或一个月的汇率变化。Top currency pairings for 港元→←HKD兑USD→←HKD兑CNY→←HKD兑GBP→←HKD兑SGD→←HKD兑AUD→←HKD兑EUR→←HKD兑CAD→←HKD兑INRChange Converter source currency丹麦克朗以色列新谢克尔保加利亚列弗加元匈牙利福林印尼盾印度卢比土耳其里拉巴西雷亚尔挪威克朗捷克克朗新加坡元新西兰元日元欧元波兰兹罗提港元澳元瑞典克朗瑞士法郎罗马尼亚列伊美元英镑马来西亚林吉特您是否在向银行支付过高的费用？银行通常会宣传免费或者低手续费的汇款服务，却在汇率中添加隐藏的差价赚取利润。Wise 为你提供真实的市场汇率中间价，因此你可以大幅节省跨境汇款的费用。将我们与银行进行比较通过 Wise 汇款Download Our Currency Converter AppFeatures our users love: Free and ad-free.Track live exchange rates.Compare the best money transfer providers.See how rates have changed over the last day or the last 500. Add currencies you use often — or just want to keep an eye on — to your favourites for easy access. Pounds, dollars, pesos galore.汇率换算器是一个提供汇率资讯和最新消息的 App，并不是一个货币交易平台。任何显示在这里的信息均非财务建议。港元/人民币汇率100 HKD91.90690 CNY200 HKD183.81380 CNY300 HKD275.72070 CNY500 HKD459.53450 CNY1000 HKD919.06900 CNY2000 HKD1,838.13800 CNY2500 HKD2,297.67250 CNY3000 HKD2,757.20700 CNY4000 HKD3,676.27600 CNY5000 HKD4,595.34500 CNY10000 HKD9,190.69000 CNY20000 HKD18,381.38000 CNY人民币/港元汇率1 CNY1.08806

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1,412,606 HKD 兑换为 CNY | 将 Hong Kong Dollars 转换为 中国人民币 | XE

2,606 HKD 兑换为 CNY | 将 Hong Kong Dollars 转换为 中国人民币 | XE跳至内容个人商业付款转换器货币数据 API工具货币图表任何货币的趋势汇率通知设置目标汇率并获取通知历史货币汇率查看任何日期的汇率IBAN 计算器搜索并验证 IBAN应用智能手机应用等更多工具资源常见问题解答推荐好友博客汇款技巧货币百科全书货币通讯术语表更多资源登录汇款汇率通知注册汇款汇率通知付款转换器货币数据 API工具货币图表任何货币的趋势汇率通知设置目标汇率并获取通知历史货币汇率查看任何日期的汇率IBAN 计算器搜索并验证 IBAN应用智能手机应用等更多工具资源常见问题解答推荐好友博客汇款技巧货币百科全书货币通讯术语表更多资源登录登录汇款汇率通知注册注册汇款汇率通知1,412,606 HKD 兑换为 CNYXe 货币转换器转换汇款图表通知金额1412606$从HKD – 港币到CNY – 中国人民币1,412,606.00 港币 =1,297,918.95 中国人民币1 HKD = 0.918812 CNY1 CNY = 1.08836 HKD我仅的仅仅器会使用中期市仅仅率。仅仅供参考。您仅款仅不会仅得此仅率。 仅看仅款仅率。查看汇款报价港币 兑换为 中国人民币 — 最近更新时间：2024年3月10日 UTC 16:18將 港币 转换为 中国人民币HKDCNY1 HKD0.918812 CNY5 HKD4.59406 CNY10 HKD9.18812 CNY25 HKD22.9703 CNY50 HKD45.9406 CNY100 HKD91.8812 CNY500 HKD459.406 CNY1,000 HKD918.812 CNY5,000 HKD4,594.06 CNY10,000 HKD9,188.12 CNY將 中国人民币 转换为 港币CNYHKD1 CNY1.08836 HKD5 CNY5.44181 HKD10 CNY10.8836 HKD25 CNY27.2091 HKD50 CNY54.4181 HKD100 CNY108.836 HKD500 CNY544.181 HKD1,000 CNY1,088.36 HKD5,000 CNY5,441.81 HKD10,000 CNY10,883.6 HKDHKD 兑 CNY 图表1 HKD = 0 CNY 查看完整图表1 港币兑 中国人民币 统计数据过去 30 天过去 90 天高位这些是过去 30 天和 90 天内的最高汇率。0.920290.92029低这些是过去 30 天和 90 天内的最低汇率。0.918160.90619平均这些是这两种货币在过去 30 天和 90 天的平均汇率。0.919610.91524波动率这些百分比显示了过去 30 天和 90 天内的汇率波动幅度。阅读全文0.06%0.29%货币信息HKD - 港币我们的货币排名显示最热门的 港币 汇率是 HKD 兑 USD 汇率。 Hong Kong Dollars的货币代码为 HKD。 货币符号为 $。More 港币 infoCNY - 中国人民币我们的货币排名显示最热门的 中国人民币 汇率是 CNY 兑 USD 汇率。 中国人民币的货币代码为 CNY。 货币符号为 ¥。More 中国人民币 info热门 港币 (HKD) 货币配对将 HKD 转换为 USD将 HKD 转换为 EUR将 HKD 转换为 GBP将 HKD 转换为 JPY将 HKD 转换为 CAD将 HKD 转换为 AUD将 HKD 转换为 CHF全球最受欢迎的货币工具XE 国际汇款快捷安全地在线汇款。实时跟踪和通知外加灵活的交付和付款选项。付款XE Currency 图表为全球任何货币对创建图表，以查看其货币历史记录。这些货币图表使用实时中期市场汇率，易于使用且非常可靠。查看图表XE 汇率通知需要知道某个货币何时达到特定汇率？“XE 汇率通知”将在所选货币对触及所需汇率时通知您。创建通知XE Currency 数据 API为全球 300 多家公司提供商业级汇率支持了解更多下载 XE 应用查看实时汇率、安全地汇款、设置汇率通知、接收通知等等。扫描这里！超过 7000 万次全球下载量4.5/5, 2200 ratings3,8/5, 9.08 万 ratings4.7/5, 4.15 万 ratings语言简体中文EnglishEnglish (UK)DeutschEspañolFrançaisPortuguêsItalianoSvenska日本語繁體中文العربية汇款在线汇款汇款到印度汇款到巴基斯坦汇款到墨西哥汇款到日本汇款到英国汇款到加拿大汇款至澳大利亚汇款到新西兰向移动钱包汇款安全举报欺诈行为Trustpilot 评论XE 商业商业付款国际商业付款全球商业付款Risk Management企业资源规划货币数据 API 集成联盟推荐合作伙伴计划大规模付款应用汇款和货币应用Android 汇款应用iOS 汇款应用工具与资源博客货币转换器货币图表历史货币汇率货币百科全书货币汇率通知货币通讯IBAN 计算器术语表公司信息关于我们合作关系诚聘英才常见问题解答站点地图法律隐私Cookie 政策Consent Manager汇款重要信息提交投诉可达性© 1995-2024 XE.com I

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透过专为汇丰卓越理财 / 汇丰One客户而设的环球转账服务3，您可于同名账户之间进行近乎实时的人民币转账，及将账户内的人民币随时转账到海外的汇丰账户

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客户（香港居民）每日的汇款额或会由人民币清算行核查。在内地的收款户口的户口名称必须与您的汇丰人民币储蓄户口完全相同，包括联名户口在内。汇入内地同名人民币户口内而未取用的人民币，经审核后可把全部余数汇回香港同名人民币储蓄户口。有关服务或受内地相关银行的细则限制。

透过「环球转账服务」由香港账户以人民币转账至其他国家/地区之账户, 该账户必须为人民币账户(此服务不适用于转账至中国内地/地区之账户)。

 

 

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4货币兑换风险 - 人民币存款的价值将承受因汇率波动而产生的风险。倘若您选择将人民币存款兑换为其他货币时的汇率逊于当初兑换人民币时的汇率, 则可能会因而蒙受本金损失

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中银香港提供的外汇兑换服务均可照顾您的需要，配合24小时外币兑换平台及最新市场信息，让您轻松一按实时兑换，于汇市上升时赚取潜在利息回报；更备有外币提款机服务，让您随时提取外币。

24小时外币兑换平台

透过中银香港网上银行或手机银行，随时随地1以优惠的外币电汇牌价 轻松兑换货币

 

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1中银香港网上/手机银行的外汇买卖交易时间:

 

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涵盖多达16种外币

备有多达16种货币，包括人民币、美元、英镑、日圆、澳元、新西兰元、加拿大元、欧罗、瑞士法郎、丹麦克郎、挪威克郎、瑞典克郎、新加坡元、泰国铢、文莱元及南非兰特

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预先透过手机银行或网上银行兑换指定货币后，便可轻松使用外币提款机提取现钞

提供主要4种外币包括美元、日圆、欧罗及英镑

小秘方: 如未将「外汇宝」账户登记于中银卡或中银信用卡，即可透过手机银行或网上银行登记开通服务，以享用外币提款机服务

经中银香港网上银行登记开通服务示范:

第一步:

登入后，选择「个人设定」>「设定自动柜员机服务」>「中银卡/信用卡登记附属账户」

第二步:

即可检视现时已登记的附属账户，按「修改」可选择增加或取消其附属账户，确认指示后，即完成登记

 

经中银香港手机银行登记开通服务示范:

预订外币现钞

中银香港为您提供一站式外汇买卖服务，您可透过中银香港网上及手机银行的外汇交易平台兑换外币，并预约到指定分行提取外币现钞，方便快捷。

经中银香港网上银行预订外币现钞示范:

第一步:

登入后，选择「理财」→「货币兑换」 →「预订外币现钞」

第二步:

选择「区域」、「提取现钞分行」及「货币」→ 输入金额 →「递交」→ 完成预订

 

经中银香港手机银行预订外币现钞示范:

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请透过官方软件应用商店或中银香港网页下载流动应用程序，并注意搜寻的标识符样。

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目前人民币并非完全可自由兑换，个人客户可以通过银行账户进行人民币兑换的汇率是人民币(离岸)汇率，是否可以全部或实时办理，须视乎当时银行的人民币头寸情况及其商业考虑。客户应事先考虑及了解因此在人民币资金方面可能受到的影响。

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